天风证券示意，“十四五”以来气电核准速率加速。末端2023年年末，我国气电装机鸿沟约1.26亿千瓦，2010-2023年年均复合增速为12.7%。“十二五”和“十四五”时候我国气电装机鸿沟增长较快。2023年世界气电发电量占总发电量的比例进步至3.2%。据不扫数统计裙底 偷拍，世界约有13个省份建议了气电装机“十四五”策动，其中广东省策动“十四五”时候气电新增装机鸿沟约3600万千瓦，位居首位。气电产业链的投资价值主要聚焦于以下几个方面：①开导制造：可暖热国内燃气轮机的建筑方；②自然气采购：2023年国内自然气对外依存度在40%以上，跟着气电装机鸿沟的进步，自然气进语气量有望进一步进步；③气电厂运营：上海及广东区域的自然气发电厂盈利褂讪性较强。

　　天风·环保公用 | 我国气电行业当今盈利性何如？

　　我国气电发展近况何如？世界层面：十四五以来气电核准速率加速。地区层面：我国气电装机聚会度较高。气电机组生意模式拆解：上网电价策略：地区相反较大。发电资本：受到自然气价钱影响较大。

　　我国气电发展近况何如？

　　世界层面：十四五以来气电核准速率加速。末端2023年年末，我国气电装机鸿沟约1.26亿千瓦，2010-2023年年均复合增速为12.7%。“十二五”和“十四五”时候我国气电装机鸿沟增长较快。2023年世界气电发电量占总发电量的比例进步至3.2%，然而与巨匠自然气发电量占比比拟较也曾有一定的差距，2023年巨匠自然气发电量占比为23%。

　　地区层面：我国气电装机聚会度较高。我国气电装机主要聚会在广东、江浙沪、京津等地区。末端2023年年末，我国燃气轮机装机鸿沟名次前三的省份分别为广东（39.4GW）、江苏（21.6GW）和浙江（11.5GW）。

　　据不扫数统计，世界约有13个省份建议了气电装机“十四五”策动，其中广东省策动“十四五”时候气电新增装机鸿沟约3600万千瓦，位居首位。据咱们不扫数统计，2021-2024年4月，世界核准的气电装机量约32.9GW，主要聚会于2022年（2022、2023年核准量分别为22.7GW、4.1GW）。咱们对建议“十四五”装机策动的部分省市在2021-2023年间的本色气电装机增量进行统计，对照各省策动增量测算本色完成度。末端2023年年末，完成度排在前三的省市分别为天津，广东和上海，完成度分别为135.7%，35.4%和25.8%。

　　气电机组生意模式拆解

　　上网电价策略：地区相反较大。长三角和珠三角地区的自然气发电机组电价策略大齐为两部制电价，其中广东和浙江按照燃机机组类型进行诀别给到不同的电价；江苏和上海是按照气电花样用途进行电价诀别。上述地区基本齐有上网电价与气源资本的联动机制。上海地区分别给到气电调峰机组和热电联产机组每年444.12/千瓦和438元/千瓦的容量电价，而广东的气电机组容量电价每年为100元/千瓦，低于上海机组能享有的容量电价水平。

　　发电资本：受到自然气价钱影响较大。左证广州发展线路的气电发电资本结构，2022年和2023年，气电发电资本在燃料资本占比分别达到72.5%和75.8%。燃料在自然气发电总资本中占据了较大的份额。2021年运转入口LNG价钱出现显耀上行，除东部电厂以外的自然气发电厂2022-2023年的度电资本相较2020-2021年均有较为明显的抬升。

　　度电盈利性分析：咱们对长三角和珠三角地区典型的自然气发电企业的度电盈利本色情况进行对比分析。较褂讪的诈欺小时数和电价是上海区域机组盈利褂讪性较强的保险；自然气采购资本的快速上行导致2021-2022年粤电力和浙能长兴热电的机组度电净利润下滑较快。上海地区较高的电价策略因循与较褂讪的诈欺小时数是上海区域气电机组具有较强盈利才调的主要原因。

　　投资建议

　　气电产业链的投资价值咱们主要聚焦于以下几个方面：

　　①开导制造：国内燃气轮机的建筑方建议暖热【东方电气】、【哈尔滨电气】和【上海电气】。

　　②自然气采购：2023年国内自然气对外依存度在40%以上，跟着气电装机鸿沟的进步，自然气进语气量有望进一步进步。由于LNG接管站是我国接管入口LNG资源的进犯中转站，入口需求的进步有望径直利好合手有LNG接管站金钱的企业，建议暖热【新奥股份】（与天风动力开采团队纠合诡秘）【九丰动力】（与天风动力开采团队纠合诡秘）【新天绿色动力】等。

　　③气电厂运营：上海及广东区域的自然气发电厂盈利褂讪性较强，建议暖热【深圳燃气】（与天风动力开采团队纠合诡秘）【上海电力】【申能股份】等。

　　风险教导：策略变动、各省气电建筑鼓动低预期、自然气价钱大幅波动、燃机中枢时代发展瓶颈、宏不雅经济风险等裙底 偷拍。